煤炭行业的主要四大下游分别是电力（51%）、钢铁（11%）、建材（12%）和化工（4%），合计煤炭消费量占总煤炭消费量的 80%左右，追溯到煤炭产业链的终端主要是房地产和基建投资。因此，煤炭下游需求侧的增速分析主要从下游四大行业着手，参考房地产新建投资和基础建设投资数据。

预计 2016-2020年煤炭消费量分别为 36.7亿吨、35.7%亿吨、34.9亿吨、34.1亿吨和 33.3亿吨。预计2016-2020年煤炭消费需求增速分别为-3.4%、-2.7%、-2.4%、-2.3%和-2.3%。

火电：新能源替代效应叠加经济增速放缓导致火电增速降幅明显。2015 年的增速为 0.61%，2016 年预计下滑到-4.33%。

钢铁：行业出清力度加大，人民币汇率持续下降利好钢铁产业出口，出口端的企稳或将弥补国内需求端的缺口。2015 年钢铁增速为-3.1%，预计 2016 年边际改善为-2%。

建材：房地产投资和基建投资边际改善有望带动建材行业需求端边际回暖，我们预计 2015 年、2016 年子行业水泥的产量增速分别为-5.1%和-2%，合理推断整个建材行业耗煤量分别为 50757 万吨和 49742 万吨。

化工：以合成氨单耗 1.7 的标准测算，2015 年和 2016 年分别耗煤 7376 万吨、7486万吨，合成氨耗煤占整个化工行业耗煤比重约数为 40%，以此推测行业整体耗煤量分别为 18440 万吨和 18716 万吨，企稳微增。

一、电力：用电需求疲软，非化石能源挤压火电

电力是煤炭行业最大的下游行业，占比超过 50%，主要通过火电耗煤来体现。近年来随着经济结构转型的持续推进，火电在发电总量的占比逐渐被水电、风电、核电和太阳能发电等清洁可再生能源替代。

我们预测在经济增长乏力，假设全社会用电量增速在 2016 年将与 2014 年基本持平，6000 万千瓦及以上火电装机容量增速维持在 4-6%左右，叠加环保、可持续发展等因素导致的新能源替代效应，火电的利用小时数将大幅下降，从而使火电负增长加剧。

占比达 51%的下游电力行业未来对煤炭的需求量收缩明显，若火电-4.3%的增速在未来3-4 年成为常态，每年对煤炭消费量的影响将达到 7000 万吨以上，加剧行业严重供过于求的现状。期望在“十三五”期间，通过卓有成效的供给侧改革转化过剩产能和劳动力，帮助行业恢复供需平衡。

二、钢铁：出口维持需求稳定，下滑边际略好转

钢铁是煤炭行业的下游行业，占煤炭消费约 11%，其下游需求主要体现在房地产、基建、机械和汽车四个行业。

三、建材：房地产和基建投资带动水泥小幅回暖

建材行业是占煤炭消费大数 12%的下游行业，主要包括水泥（50%）、玻璃等其他产品，其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。

四、化工：合成氨产量企稳回升，边际改善上游煤炭需求

化工行业占煤炭消费大数在 4%左右，主要以合成氨为代表，耗煤量在整个行业中占比达到 40%。化工品种繁多，我们主要通过分析合成氨的产销走势来评估化工行业未来对煤炭行业的消费增速。