一、原油

目前来看，无论发达经济体还是新兴与发展中经济体均失去经济增长动能，全球经济增长进入慢行道，在某种程度上将继续拖累国际油价。而从供需因素看，目前全球油市已经处于严重的供需失衡状态，到目前为止过剩供应量仍多达200万桶/日以上，供需平衡至少在2016年下半年之前将无法达成。中东地区的土俄争端并未影响到石油行业，相反伊朗石油出口增长已经箭在弦上。虽然油价已经跌到了绝大多数供给端的成本线之下，但目前还没看到供给端有主动减产的打算，甚至如美国、伊朗等还有加大产能的趋势，而俄罗斯则以来最快的速度生产原油，从而加大了全球原油市场所面临的供应过剩压力。

而来自需求端的增速却不容乐观，除了欧美发达国家可能逐步复苏从而刺激需求外，2016年发展中国家的经济前景仍难言乐观，对原油的需求可能增速不大，其中新兴经济体经济增速下滑导致原油需求减弱的影响将更加不容忽视。同时，随着替代能源如天然气、煤炭以及新能源的大力发展，石油的市场份额将逐渐被抢占，并且这个过程将不可逆。综上可以看出，目前市场的潜在利好极度匮乏，在缺乏支撑的情况下，国际油价不排除有进一步下探的可能，我们预计2016年WTI原油价格将处于25-45美元/桶区间波动。

一、煤炭

从政策方面看：国务院明确要求，降低煤炭消费比重，到2017年，煤炭消费比重降至65%以下，京津冀鲁四省市煤炭消费量要净削减8300万吨。到2017年实现节约煤炭消费7000万吨，2020年力争节约煤炭消耗1.6亿吨。这些政策的严格实施，在很大程度挤压煤炭消费的增长空间。

从国际研究结果可知，材料、能源消费峰值出现的三个基本条件为：人均GDP大致范围在5000至7000美元;城镇化率达到50%至60%;第三产业比重超过50%。目前这些条件我国已经达到。当需求见顶之后，去产能之路就变得特别漫长。每当价格出现上涨，闲置产能就会投入使用，供应量就会增加，供需再度失衡，价格下跌;当价格持续下跌，企业停产，价格又止跌。在相当长的时间里，价格也只能在一个相对稳定的区间内运行。

从煤炭产能看，"黄金十年"煤炭投资持续高速增长，据国家统计局资料，2006年以来，煤炭采选业固定资产累计投资3.27万亿元。截止2014年底，累计新增煤炭产能30亿吨左右，在建产能超过10亿吨。

从目前能源结构看，火电所占比例日益减少，发电结构的变化导致运力的相对过剩，运力的相对过剩又会导致成本的进一步坍塌，至少在运费调整之前，煤炭寻底之路尚未结束。

综上所述，我们判断，2016年煤炭依然以下跌为主，春季和金九银十的传统旺季或有反复，但不改震荡下行的主基调。密切关注煤炭企业的倒闭情况。若过剩产不能顺利出清，则寻底之路，遥遥无期。

三、橡胶

由于2016年仍在全球供应旺季周期，若没有天气因素影响，整体量仍保持增速。但目前天然橡胶价格处于历史相对低位，产区胶农利益不断受挤压，这在一定程度上提升了胶农弃管弃割、改种其它经济作物的情绪，人为的积极性减弱或对供应产生一定影响。而全球经济低迷，中国经济增速放缓导致需求不足，且不断有贸易摩擦导致外需萎缩。加上国际油价持续大跌，也加重了大宗商品的颓势。天然橡胶行业需求不足、供应过剩将导致胶价长期在底部区域震荡，难有积极的恢复性上涨行情。政策性不确定性如收储、抛储、复合胶政策将带来短期波动机会，但难以扭转行业的整体弱势。